Een Blik op de Europese Kapitaalmarktrente in 2026

Aan het begin van dit nieuwe jaar is het belangrijk om na te denken over wat 2026 ons kan bieden op het gebied van beleggen. In dit opzicht is het cruciaal om de ontwikkeling van de Europese kapitaalmarktrente in uw overwegingen mee te nemen. De rente, de prijs van geld, is immers een van de meest bepalende factoren in de beleggingswereld.

Er is een reële kans dat de Europese lange rente verder zal stijgen, een trend die de afgelopen twee maanden al zichtbaar werd. In dit artikel leg ik uit waarom een verdere stijging van de rente mogelijk is. De effecten van een significant stijgende kapitaalmarktrente op de aandelenmarkten hebben we al eerder gezien, bijvoorbeeld in 2022. De omvang van de rentestijging die we toen meemaakten, wordt echter momenteel niet verwacht.

Toekomstige Cashflow

De hoogte van de rente heeft grote invloed op de waardering van bedrijven, vooral die met een hoge groei. De rente beïnvloedt niet alleen hun kapitaalbehoefte, maar ook de waarde van hun toekomstige cashflows wanneer deze worden verdisconteerd. De verdiscontering van cashflows bepaalt de actuele waardering van een onderneming. Dit betekent dat bij een rente van bijvoorbeeld 3% of 5%, de waardering aanzienlijk verschilt. Over het algemeen zien we dat de koersen van snelgroeiende bedrijven dalen wanneer de rente stijgt.

Nederlandse Pensioenfondsen

Een mogelijke stijging van de kapitaalmarktrente zal niet voortkomen uit een stijgende inflatie in de eurozone; die lijkt juist in lijn te zijn met de doelstellingen van de Europese Centrale Bank (ECB). De oorzaak van stijgende rentetarieven ligt eerder in de onbalans van vraag en aanbod op de markt voor langlopende obligaties. Op korte termijn wordt een afnemende vraag en een toenemend aanbod van obligaties verwacht.

Op 1 januari zijn 36 Nederlandse pensioenfondsen overgestapt naar een nieuw pensioenstelsel, met de overige fondsen die in 2024 of 2027 volgen. In totaal bezitten deze fondsen meer dan 700 miljard euro aan vastrentend vermogen, wat hen tot de grootste obligatiebeleggers in Europa maakt. De Nederlandse pensioenfondsen zijn goed voor ongeveer 65% van de obligatiebezittingen van alle pensioenfondsen in de eurozone.

Met de omschakeling naar het nieuwe stelsel hoeven deze pensioenfondsen niet langer te zorgen dat hun beleggingen aansluiten bij vastgestelde uitkeringen. Hierdoor kunnen zij een grotere blootstelling aan risicovollere beleggingen, zoals aandelen, aangaan. Dit zal de vraag naar obligaties aanzienlijk verminderen.

Japanse Carry Trade

Daarnaast hebben Japanse beleggers, die eveneens een belangrijke rol spelen op de Europese kapitaalmarkten, minder belangstelling voor Europese vastrentende waarden. De lage rente en de zwakke yen hebben het aantrekkelijk gemaakt om met in Japan geleend geld te investeren in Europa en de Verenigde Staten, wat bekendstaat als de ‘carry trade’.

Met de oplopende inflatie in Japan verhoogt de Japanse centrale bank nu de rente, waardoor de yen sterker wordt. Dit maakt de voordelen van de carry trade minder aantrekkelijk, en veel beleggers halen hun kapitaal terug naar Japan.

Gevolgen voor de Europese Rente

De gevolgen van het afbouwen van posities door Nederlandse pensioenfondsen en Japanse beleggers voor de financiële markten zijn onzeker. Obligatie-experts staan paraat voor mogelijke grote verschuivingen in de markt voor langlopende obligaties. De ECB heeft gewaarschuwd voor de potentiële impact hiervan.

De verminderde vraag naar vastrentende waarden staat haaks op de toenemende vraag naar kapitaal door Europese overheden en grote technologiebedrijven. De besluiten tot verhoogde investeringen in de Europese defensie-industrie zullen ertoe leiden dat overheden meer moeten leasen op de kapitaalmarkten.

Bovendien vereisen grote investeringen door technologiebedrijven in infrastructuur en nieuwe datacenters ook meer kapitaal. De toename in het aantal nieuw uitgegeven obligaties zal alleen worden opgepakt door beleggers als zij worden gestimuleerd met een hogere rente.

Een wijsgezegde stelt dat “de mens lijdt het meest door het lijden dat men vreest”. Dus, hoewel er zorg bestaat over de mogelijke impact van een hogere Europese kapitaalmarktrente, is het belangrijk te beseffen dat de huidige situatie zich niet laat vergelijken met die van 2022, tijdens het herstel uit de pandemie.

Bovendien zullen pensioenfondsen niet onmiddellijk hun langlopende obligaties verkopen zodra het nieuwe jaar begint. Ze hebben van voormalig minister van Sociale Zaken en Werkgelegenheid Eddy van Hijum de tijd gekregen om hun beleggingsbeleid, binnen een periode van ongeveer 12 maanden, aan te passen aan de vereisten van het nieuwe lifecycle-beleggingsbeleid. Dit is een ontwikkeling om in de gaten te houden.

Disclaimer: Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer, een onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor. Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. en omvat beleggingsaanbevelingen, maar niet specifiek beleggingsadvies. Fintessa B.V. kan niet instaan voor de juistheid en volledigheid van de informatie. Fintessa B.V. is een vergunde beleggingsonderneming die onder toezicht staat van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide disclaimer, zie onze website www.fintessa.nl.