In het derde kwartaal laat de Amerikaanse economie de sterkste groei in twee jaar zien, terwijl de inflatie afneemt. Toch worden deze cijfers met de nodige scepsis bekeken. Hoe kan dat?
Vorige week publiceerde het Bureau of Economic Analysis de economische groei van de VS. Het bruto binnenlands product steeg in het derde kwartaal met maar liefst 4,3% op jaarbasis, wat aanzienlijk boven de verwachtingen van 3,5% volgens het GDPNow-model van de Atlanta Fed en de gemiddelde schatting van analisten van 3% volgens FactSet ligt.
Deze groei is de meest stevige sinds het derde kwartaal van 2021, toen er een groei van 4,7% werd genoteerd. Trump reageerde via sociale media: “De TARIFFS zijn verantwoordelijk voor de geweldige economische cijfers van de VS die zojuist zijn aangekondigd… EN ZE ZULLEN NUR GETE BETER WORDEN!”
Beleggers zouden blij zijn met die vooruitzichten. Dit cijfer weerlegt elke aanwijzing voor een vertragende groei.
Ongebruikelijke handelsdynamiek
Een diepere analyse van het groeicijfer onthult meer. Hogere uitgaven van consumenten, stijgende export, meer overheidsbestedingen en een daling van de import hebben allemaal bijgedragen aan de groei van het BBP. De importheffingen en de sterke daling van de dollar hebben geleid tot een ongebruikelijke handelsdynamiek. De toegenomen export en verminderde import droegen 1,6% bij aan het BBP.
Consumentenbestedingen, goed voor bijna 70% van het BBP, stegen op jaarbasis met 3,5%, vooral door hogere uitgaven aan gezondheidszorg en reizen.
K-vormige expansie
Opmerkelijk is echter het dalende consumentenvertrouwen. Dit nam voor de vijfde achtereenvolgende maand af, volgens The Conference Board. Dit wijst op een zogenaamde K-vormige expansie in de VS, waarbij vooral consumenten met hogere inkomens bijdragen aan de groeien. De Amerikaan met minder financiële middelen draagt beduidend minder bij aan de groei.
Daarnaast droegen investeringen in kunstmatige intelligentie voor 14% bij aan het BBP-cijfer. Hoewel dat nog steeds aanzienlijk is, toont het een afname ten opzichte van de 37% bijdrage in de eerste negen maanden van het jaar. Kunstmatige intelligentie blijft dus een cruciaal onderdeel van de Amerikaanse economie, en zonder deze zou de economische groei veel minder indrukwekkend zijn.
Scepsis is gerechtvaardigd
Net als de eerder gepubliceerde inflatiecijfers moeten ook deze BBP-cijfers met de nodige scepsis worden bekeken. Ze volgen op een periode waarin de overheid gesloten was door onderlinge politieke onenigheid over de begroting.
Veel gegevens zijn afkomstig van het US Census Bureau, dat slechts gegevens tot augustus heeft. Over september zijn geen gegevens beschikbaar. Beleggers moeten bijvoorbeeld meer dan gebruikelijk wachten op herzieningen na de eerste publicatie, waarvan meer duidelijkheid kan worden verwacht.
Recentelijk bleek de CPI verrassend gunstig, maar de onlangs vrijgegeven Personal Consumption Expenditures stegen echter flink van 2,1% naar 2,8%. De Kern-PCE steeg van 2,6% naar 2,9%.
Fed in een lastige positie
Dit bemoeilijkt de situatie voor de Federal Reserve. Enerzijds groeit de economie sneller dan verwacht, terwijl anderzijds de inflatie aanhoudend hoog blijft.
Volgens de CME Fed Watch Tool wordt de kans op een renteverlaging door de Fed in januari slechts geschat op 17,7%. Degene volgende renteverlaging van de centrale bank zou mogelijk pas in juni plaatsvinden, net wanneer de nieuwe Fed-gouverneur is aangesteld.
Risico’s lijken toe te nemen
In het vierde kwartaal, dat inmiddels bijna voorbij is, lijken de risico’s toe te nemen. De arbeidsmarkt koelt namelijk af, met minder nieuwe banen en een werkloosheid van 4,6%.
Dit zou wel eens de belangrijkste oorzaak kunnen zijn van het lage consumentenvertrouwen. Consumenten zouden hun bestedingspatroon kunnen gaan aanpassen. De overheidsshutdown van begin oktober tot medio november zal ook geen positieve invloed hebben gehad op het BBP van het vierde kwartaal.
Al met al groeit de Amerikaanse economie in het derde kwartaal op de sterkste manier in twee jaar, en wijzen de inflatiecijfers op een afname. Toch worden beide cijfers met enige scepsis bekeken. Beleggers blijven voorzichtig afwachtend; ook al stijgen de koersen, een spectaculaire afsluiting aan het einde van een goed jaar lijkt voorlopig uit te blijven.
Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier. Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De hierin genoemde gegevens zijn afkomstig uit betrouwbare bronnen en publiekelijk beschikbare informatie. Dit document bevat beleggingsaanbevelingen maar geen beleggingsadvies of uitnodiging tot kopen of verkopen van financiële instrumenten. Voor de nauwkeurigheid en volledigheid van de feiten en data kan Fintessa B.V. niet instaan. Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming, beschikt over een vergunning op basis van de Wet financieel toezicht en staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor een uitgebreide disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.
